資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型待破局

本報(bào)記者 張末冬 見習(xí)記者 徐貝貝

近期，對(duì)資管業(yè)務(wù)的探討再次成為熱點(diǎn)。

臨近資管行業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)渡期結(jié)束時(shí)間，凈值型產(chǎn)品余額僅60%左右，行業(yè)轉(zhuǎn)型壓力加大，基于對(duì)實(shí)際情況的考量以及盡可能減少對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)負(fù)面影響，不少專家建議適當(dāng)延長(zhǎng)過(guò)渡期。對(duì)此，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，因疫情帶來(lái)沖擊，應(yīng)該延期，一年相對(duì)合適。

與此同時(shí)，銀保監(jiān)會(huì)近一個(gè)月內(nèi)多次強(qiáng)調(diào)，警惕影子銀行回潮風(fēng)險(xiǎn)，還通報(bào)了影子銀行和交叉金融業(yè)務(wù)存在的突出問(wèn)題，主要集中在“資管新規(guī)”“理財(cái)新規(guī)”執(zhí)行不到位、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離不審慎、非標(biāo)投資業(yè)務(wù)管控不力等方面，并提出了規(guī)范整改的工作要求。

近期，普益標(biāo)準(zhǔn)對(duì)50余家中小銀行的調(diào)研顯示，在2020年底前，能完成存量老資產(chǎn)規(guī)范整改并實(shí)現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型的中小銀行機(jī)構(gòu)比例不足30%，有73%的銀行機(jī)構(gòu)無(wú)法按期完成存量資產(chǎn)改造，有超四成的機(jī)構(gòu)不能按期完成改造的存量老資產(chǎn)占理財(cái)總資產(chǎn)的比例依然達(dá)20%以上。長(zhǎng)期來(lái)看，轉(zhuǎn)型難度主要集中在投研能力、投資者教育、系統(tǒng)建設(shè)三個(gè)方面。

資管轉(zhuǎn)型面臨的困境顯而易見，行業(yè)何去何從則更引發(fā)關(guān)注。

凈值型理財(cái)艱難推進(jìn)

“資管新規(guī)”實(shí)施后，一個(gè)重要的方向就是商業(yè)銀行理財(cái)需要進(jìn)行凈值化轉(zhuǎn)型。對(duì)于投資者而言，理財(cái)產(chǎn)品凈值隨市場(chǎng)波動(dòng)，“打破剛兌”隨之而來(lái)。

受債市震蕩影響，此前多款理財(cái)產(chǎn)品凈值跌破1元，備受投資者關(guān)注。融360分析師劉銀平表示，凈值型理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)、階段性下降屬正常現(xiàn)象。理財(cái)子公司配置股票等權(quán)益類資產(chǎn)的凈值型理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)會(huì)更大，只不過(guò)理財(cái)子公司發(fā)行的產(chǎn)品期限較長(zhǎng)，產(chǎn)品未到期或未到開放期之前投資者沒有察覺到產(chǎn)品凈值波動(dòng)，實(shí)際上在此期間產(chǎn)品凈值是在不斷漲跌起伏的。對(duì)于長(zhǎng)期理財(cái)產(chǎn)品，投資者無(wú)需過(guò)度關(guān)注產(chǎn)品的短期凈值波動(dòng)。

目前來(lái)看，隨著市場(chǎng)回調(diào)及股市上漲，銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值正逐漸修復(fù)。

在“打破剛兌”的背景下，銀行理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，符合新規(guī)方向的凈值型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行力度不斷加大。7月16日，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行呐c中國(guó)銀行(3.330, -0.02, -0.60%)業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告（2019年）》（以下簡(jiǎn)稱《理財(cái)報(bào)告》）稱，截至2019年年末，非保本理財(cái)產(chǎn)品有4.73萬(wàn)只，存續(xù)余額23.40萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.15%；其中，凈值型產(chǎn)品存續(xù)余額10.13萬(wàn)億元，同比增加4.12萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了68.61%，凈值型產(chǎn)品在非保本理財(cái)中占比43%。

雖然凈值型產(chǎn)品募集資金占全部資管產(chǎn)品募集資金的余額已由新規(guī)前的15%大幅提高到60%左右，但原定的過(guò)渡期已過(guò)80%，全部轉(zhuǎn)型的確存在難度。另外，盡管目前各家銀行都稱凈值化轉(zhuǎn)型取得較大進(jìn)展，但實(shí)際上很多銀行主要是靠現(xiàn)金管理類產(chǎn)品來(lái)做大規(guī)模，而這類產(chǎn)品是過(guò)渡期政策下的特殊產(chǎn)品，距離真正的凈值型產(chǎn)品尚有差距。

整治結(jié)構(gòu)性存款亂象顯成效

在凈值型理財(cái)產(chǎn)品推進(jìn)艱難的同時(shí)，銀行結(jié)構(gòu)性存款則從“資管新規(guī)”落地之時(shí)就開始“走熱”。

2017年以來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行的結(jié)構(gòu)性存款開始出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2020年，在資金面整體充裕的情況下，結(jié)構(gòu)性存款依然呈現(xiàn)量增價(jià)高的現(xiàn)象。

數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，全國(guó)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款余額首次突破12萬(wàn)億元。“近年來(lái)，一般性負(fù)債問(wèn)題特別是低成本存款增長(zhǎng)乏力成為制約銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵因素，銀行對(duì)于主動(dòng)負(fù)債的依賴程度不斷提高，為結(jié)構(gòu)性存款的快速發(fā)展埋下伏筆。”光大證券(22.700, -0.76, -3.24%)首席銀行業(yè)分析師王一峰表示，“資管新規(guī)”發(fā)布之后，金融監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)，影子銀行出現(xiàn)萎縮，同業(yè)理財(cái)、委托貸款、信托貸款連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，銀行穩(wěn)存增存壓力進(jìn)一步加大。

安信證券分析師池光勝表示，今年以來(lái)，部分企業(yè)通過(guò)發(fā)行高等級(jí)短久期信用債、票據(jù)貼現(xiàn)、申請(qǐng)財(cái)政貼息貸款等方式獲得資金，然后購(gòu)買結(jié)構(gòu)性存款賺取利差。而部分銀行為了完成存貸款指標(biāo)，某種程度上配合和助長(zhǎng)了企業(yè)套利行為。

在金融脫虛向?qū)崱⒓恿χС謱?shí)體經(jīng)濟(jì)的背景下，結(jié)構(gòu)性存款成為監(jiān)管嚴(yán)控的對(duì)象。

人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)此前已就銀行機(jī)構(gòu)結(jié)構(gòu)性存款違規(guī)展業(yè)問(wèn)題下發(fā)專項(xiàng)文件，要求銀行科學(xué)審慎設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)性存款，不得發(fā)行收益與實(shí)際承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不相匹配的結(jié)構(gòu)性存款，避免銀行機(jī)構(gòu)盲目提高存款成本。近期也有部分銀行因結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)違規(guī)收到監(jiān)管部門罰單。

監(jiān)管重拳出擊，結(jié)構(gòu)性存款在5月份迎來(lái)近年“首降”。央行數(shù)據(jù)顯示，截至2020年5月末，中資全國(guó)性銀行結(jié)構(gòu)性存款總規(guī)模為11.84萬(wàn)億元，環(huán)比下降2.48%。最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，中資銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為10.83萬(wàn)億元，較5月末的11.84萬(wàn)億元減少超過(guò)1萬(wàn)億元。

警惕影子銀行“回潮”

“資管新規(guī)”的核心內(nèi)容之一是打擊通道業(yè)務(wù)和監(jiān)管套利，降低交叉金融風(fēng)險(xiǎn)。“資管新規(guī)”第22條明確，金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。

在此背景下，非標(biāo)資產(chǎn)和通道業(yè)務(wù)占比較高的券商資管、信托和基金子公司規(guī)模持續(xù)收縮；而以投資標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)為主的公募基金和保險(xiǎn)資管規(guī)模則持續(xù)正增長(zhǎng)，私募基金中投資于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的證券投資基金部分規(guī)模也保持正增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年基金子公司、券商資管、信托的規(guī)模分別下跌了18%、18%、5%，合計(jì)減少4.3萬(wàn)億元，比2017年末減少13.2萬(wàn)億元，連續(xù)兩年呈壓縮態(tài)勢(shì)。

不過(guò)，銀保監(jiān)會(huì)披露的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2020年4月末，銀行及銀行理財(cái)子公司非保本理財(cái)產(chǎn)品余額合計(jì)25.9萬(wàn)億元，較2019年11月末再度上升1.6萬(wàn)億元。而從發(fā)行產(chǎn)品期限來(lái)看，三個(gè)月及更短期限的理財(cái)產(chǎn)品在一季度發(fā)行規(guī)模中的占比提升至43%，這是2018年二季度以來(lái)的最高水平。這與資管新規(guī)“鼓勵(lì)銀行發(fā)行中長(zhǎng)期理財(cái)”的目標(biāo)有所背離。

近日，中國(guó)財(cái)富管理50人論壇聯(lián)合清華大學(xué)五道口金融學(xué)院發(fā)布的《中國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管研究報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《研究報(bào)告》）認(rèn)為，出現(xiàn)上述問(wèn)題的原因突出表現(xiàn)在三個(gè)方面。首先，銀行理財(cái)子公司的定位不夠清晰。在經(jīng)營(yíng)管理上不能獨(dú)立自主，而是繼續(xù)由母行實(shí)施部門化管理，不僅自身難以實(shí)現(xiàn)發(fā)展初衷，還會(huì)對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的市場(chǎng)秩序和發(fā)展方向產(chǎn)生新的沖擊。其次，新產(chǎn)品不夠新。僅僅是通過(guò)將預(yù)期收益率改為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)并定期公布凈值，就簡(jiǎn)單認(rèn)定為是轉(zhuǎn)型成功的凈值型產(chǎn)品，離公募基金和國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織的標(biāo)準(zhǔn)還有差距。再次，老產(chǎn)品和老資產(chǎn)壓降緩慢。

直面挑戰(zhàn) 轉(zhuǎn)型必行

可以肯定的是，“資管新規(guī)”出臺(tái)兩年多以來(lái)，涉及銀行理財(cái)、信托、保險(xiǎn)資管、券商資管等多個(gè)領(lǐng)域的系統(tǒng)性制度框架已經(jīng)基本搭建起來(lái)，與此同時(shí)，銀行理財(cái)子公司相繼設(shè)立，更加速了資管轉(zhuǎn)型進(jìn)程。目前已獲批準(zhǔn)的銀行理財(cái)子公司共有20家，其中14家已開業(yè)。同時(shí)，外方控股理財(cái)公司也登上國(guó)內(nèi)舞臺(tái)，行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展穩(wěn)步向前。

然而，資管行業(yè)轉(zhuǎn)型前路漫漫，仍面臨許多挑戰(zhàn)，疫情對(duì)存量資產(chǎn)處置帶來(lái)的影響不容忽視。此前，監(jiān)管方面曾回應(yīng)稱，會(huì)根據(jù)實(shí)際情況研究是否對(duì)相關(guān)政策進(jìn)行小幅適度調(diào)整。過(guò)渡期結(jié)束后，由于特殊原因而難以處置的存量資產(chǎn)，可由相關(guān)機(jī)構(gòu)提出申請(qǐng)和承諾。經(jīng)金融監(jiān)管部門同意，采取適當(dāng)安排，妥善處理。

上述《研究報(bào)告》稱，新產(chǎn)品轉(zhuǎn)型難，整體進(jìn)度較慢，且新產(chǎn)品又衍生出新問(wèn)題，如現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)細(xì)化和明確后，重新面臨整改；老產(chǎn)品化解難，其投資組合中部分資產(chǎn)已成為壞賬，部分資產(chǎn)不具備回表?xiàng)l件或回表后對(duì)銀行監(jiān)管指標(biāo)形成較大壓力，且投資端壓縮打破原有融資體系，造成一定溢出效應(yīng)。

另外，銀保監(jiān)會(huì)在檢查中也發(fā)現(xiàn)，在“資管新規(guī)”“理財(cái)新規(guī)”執(zhí)行的過(guò)渡期內(nèi)，機(jī)構(gòu)在理財(cái)業(yè)務(wù)、資金信托業(yè)務(wù)方面存在整改不到位的情況。有的機(jī)構(gòu)存在等待觀望心理，存量業(yè)務(wù)整改壓降計(jì)劃不明確，個(gè)別機(jī)構(gòu)保本理財(cái)、同業(yè)理財(cái)、多層嵌套業(yè)務(wù)規(guī)模有所上升。

此外，華泰固守張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)還提到，當(dāng)下理財(cái)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，理財(cái)市場(chǎng)處于飽和狀態(tài)，“囚徒困境”下各家銀行不愿打破平衡、率先降低理財(cái)收益率。

行業(yè)調(diào)整中所呈現(xiàn)出的這些難點(diǎn)，還有待進(jìn)一步破解。央行相關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)：“各界對(duì)資管新規(guī)過(guò)渡期延長(zhǎng)的建議比較多，但是無(wú)論是延一年、兩年還是三年，對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵是必須要轉(zhuǎn)型，再回到過(guò)去大搞表外業(yè)務(wù)、以錢炒錢、制造金融亂象是不可能的。”