證券時報記者 張婷婷

7月2日，A股大漲，“牛市旗手”券商板塊掀起漲停潮。消息面上，兩大券商龍頭合并的消息再度傳出。有外媒報道，中信證券(26.060, 1.34, 5.42%)母公司中信集團將作為主收購方，購買中信建投(43.360, 3.94, 9.99%)的股份并成為其最大股東，相關(guān)細節(jié)仍在敲定中。

類似傳言在兩個多月前已“震動”市場，當時兩家券商就已發(fā)布了辟謠公告。7月2日深夜，中信建投證券和中信證券相繼發(fā)布公告稱，公司未曾召開過黨委會審議批準上述傳聞所稱的相關(guān)計劃，也未得到任何股東有關(guān)上述傳聞的書面或口頭的信息，公司不存在應披露而未披露的信息。

有券商分析人士認為，傳言一看就是“假消息”，因為中信集團收購中央?yún)R金所持有的中信建投股份，并不需要兩家券商內(nèi)部討論同意。

兩家合并“可信”？

監(jiān)管將出臺何種措施來打造航母券商，深受各界關(guān)注。中信證券和中信建投證券是否會合并，也被多次探討。中信證券總經(jīng)理楊明輝在6月23日召開的股東大會上表示，公司并未聽聞相關(guān)（與中信建投證券）合并消息。

對于外媒報道的最新合并進展，盡管公司已發(fā)布澄清公告，但是多位受訪人士均認為，中信證券和中信建投證券兩家券商合并是可行的，目前來看也有較大的可信度。

有資深券商人士向證券時報記者表示，近段時間以來，本次傳言中的收購方中信集團高層人事變動頻繁，集團董事長、監(jiān)事長、總經(jīng)理3位核心高管均于近期完成更替，處于轉(zhuǎn)型發(fā)展關(guān)鍵時期的中信集團正開啟新的階段。該人士表示，后續(xù)中信集團將分為兩大分集團，一個是金融集團，一個是實業(yè)集團，其中金融集團將由現(xiàn)任董事長負責。這是可能促成本次合并的一大背景。

第二個大背景是，中信建投證券依然在沿用中信的商標。2008年以來，中信建投與中信集團多次簽署《商標使用許可合同》。有知情人士向記者表示，多年來，本著“專業(yè)的人做專業(yè)的事”的原則，北京國資委并不具體參與業(yè)務(wù)開展，而是委托中信集團對中信建投證券的業(yè)務(wù)和人事上進行指導安排。其中一個佐證是，中信建投證券的黨組織關(guān)系自2011年起劃歸中信集團黨委管理。

此前，就有相關(guān)券商中層向記者表示，兩家券商合并一事確在推進中，但從籌劃到出現(xiàn)實質(zhì)性結(jié)果，可能需要兩三年時間。相關(guān)說法未得到官方確認。

不過，資本市場已率先“投票”支持了這場“醞釀階段”的合并。近日北向資金明顯活躍，從近7天十大活躍個股的成交來看，中信建投與中信證券均位列前十，凈買入規(guī)模分別為5.71億元、3.94億元。

若真將造巨無霸

如果傳言為真，二者的合并會產(chǎn)生什么效應呢？

先來看資產(chǎn)規(guī)模，根據(jù)2020年一季報，中信證券總資產(chǎn)規(guī)模為9223.27億元，所有者權(quán)益合計1811.96億元，位居行業(yè)之首；中信建投證券總資產(chǎn)2870.14億元，所有者權(quán)益為589.27億元，位居行業(yè)第九。二者若實現(xiàn)合并，資產(chǎn)規(guī)模將超過12000億元，凈資產(chǎn)為2400億元，可謂遙遙領(lǐng)先的內(nèi)資券商“巨無霸”。

再看業(yè)務(wù)指標，如果合并同類項的話，兩家券商哪些業(yè)務(wù)的互補性較強，哪些業(yè)務(wù)要在競合中繼續(xù)做大成長呢？根據(jù)2019年年報，以最傳統(tǒng)的五大業(yè)務(wù)板塊來看，中信建投證券和中信證券的投行業(yè)務(wù)收入差距最小，前者36.85億元的證券承銷業(yè)務(wù)凈收入較中信證券44.65億元僅少兩成，利息凈收入較中信證券少三成。不過，中信證券的資管業(yè)務(wù)優(yōu)勢非常明顯，57億元的凈收入是中信建投證券的6倍；自營凈收入158.9億元，是中信建投證券的2.6倍；代買賣證券業(yè)務(wù)凈收入更是較中信建投證券多出160%。

而從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，據(jù)2020年一季報，北京國有資本經(jīng)營管理中心持有中信建投證券26.84億股，持股比例為35.11%，為控股股東（這部分股權(quán)即將無償劃轉(zhuǎn)給北京金控集團，隸屬于北京國資委）；中央?yún)R金持股23.86億股，持股比例為31.21%，為第二大股東。另外，中信證券持有中信建投證券5.01%股權(quán)，為其第三大股東；中信有限全資孫公司鏡湖投資持有公司4.6%股權(quán)，為第四大股東。也就是說，中信系及中央?yún)R金合計持有中信建投證券的股份比例為40.82%。如傳言報道，若中信集團從中央?yún)R金手中購買股份，確實有成為中信建投最大股東的可能。

值得一提的是，中信證券曾表示要“清倉”減持中信建投證券股份，但半年期滿，僅零星減持。此后公開場合，中信證券高管公開表態(tài)均為“暫時沒有出售中信建投股權(quán)的計劃”。